Nurfoto | Nurfoto | Imágenes falsas
El término empresas de tesorería de activos digitales, conocidas como DAT o DATCO, se ha convertido en una de las palabras de moda más importantes en la industria de las monedas digitales este año, brindando a los inversores una forma novedosa de jugar con las criptomonedas, pero con nuevos riesgos.
Un DAT es efectivamente una entidad que cotiza en bolsa y que posee criptomonedas como bitcóin o éter y proporciona a los inversores exposición a la moneda digital subyacente. Los DAT tienen como objetivo superar la acción del precio de la criptomoneda que poseen.
Pero con los criptomercados experimentando una gran caída en las últimas semanas, las estrategias de los DAT han sido objeto de escrutinio y han generado preocupaciones sobre si podrían agregar más presión a un criptomercado ya débil.
¿Qué es un DAT?
Una Tesorería de Activos Digitales es un tipo de empresa que compra y mantiene criptomonedas directamente en su balance. Los inversores pueden comprar acciones de esa entidad para exponerse al activo digital subyacente.
El original, y uno de los DAT más grandes, es el de Michael Saylor. Estrategia que comenzó a comprar bitcoins en 2020 y lo ha hecho desde entonces.
Pero más recientemente se ha producido una explosión de este tipo de vehículos. En 2021, menos de 10 empresas tenían bitcoins en sus tesorerías, según Para gaitero. Desde entonces, ese número ha aumentado a 190 empresas, mientras que otras 10 a 20 empresas se centran en activos digitales alternativos en septiembre, dijo DLA Piper.
Estos DAT contienen alrededor de $100 mil millones en criptomonedas combinadas, según datos de The Block.
¿Por qué existen los DAT?
La explosión de DAT este año ha sido impulsada por los mercados criptográficos boyantes y una regulación más favorable en los Estados Unidos para la industria.
Pero su crecimiento también se produjo en un momento en el que es más fácil que nunca comprar criptomonedas directamente o invertir en el activo a través de otras entidades reguladas como los fondos cotizados en bolsa (ETF).
Los DAT están destinados a superar a los activos subyacentes que poseen. Pueden lograrlo a través de varias estrategias para maximizar la rentabilidad. Por el contrario, los ETF efectivamente mantienen pasivamente la criptomoneda y emiten acciones respaldadas uno a uno con el activo real.
Si alguna de las variables clave (el sentimiento de los inversores, los precios de las criptomonedas o la liquidez del mercado de capitales) cayera, el modelo DATCO podría desmoronarse.
Los DAT también pueden brindar seguridad regulatoria a los inversores, según una nota de Macquarie publicada la semana pasada. “Empaquetan criptoactivos dentro de valores regulados por la SEC”, dijeron los analistas del banco de inversión. “Esto elimina la ambigüedad regulatoria y garantiza los mismos informes públicos, divulgaciones y protecciones a los inversores que cualquier capital público”.
Carol Alexander, profesora de finanzas en la Universidad de Sussex, dijo a CNBC que los DAT también ofrecen una opción para “inversores institucionales y profesionales con restricciones regulatorias, fiduciarias u operativas que hacen que la propiedad directa de tokens o ETF criptográficos no sean adecuados”.
estrategias DAT
Los DAT ofrecen capacidades únicas que los ETF no pueden, empleando una variedad de estrategias para mejorar la rentabilidad de los inversores.
Para evaluar el desempeño de estos DAT, se sigue de cerca una métrica conocida como valor liquidativo del mercado, o mNAV. Compara el valor empresarial de una empresa con el valor de sus activos digitales. Puede mostrar qué cantidad de prima asignan los inversores a un DAT, y un mNAV superior a 1 significa una prima.
Los DAT pueden utilizar un programa de acciones en el mercado (ATM) para aumentar sus tenencias de criptomonedas. Cuando el precio de sus acciones excede el valor liquidativo de las tenencias de criptomonedas, un DAT puede emitir más acciones con una prima y, por lo tanto, recaudar efectivo. Eso permite al DAT financiar la compra de más criptomonedas, como ha sido el caso de Strategy.
“Esto crea un ciclo de retroalimentación acumulativa de criptomonedas por acción: el emisor aumenta el capital, acumula tokens y ve aumentar su valor liquidativo por acción, lo que aumenta aún más la prima, lo que representa una dilución acumulativa”, explicó Macquarie.
El replanteo es otra estrategia empleada por los DAT. Permite al titular de una criptomoneda obtener un rendimiento, similar al interés, sobre sus activos. Para apostar, un inversor bloquea efectivamente su criptografía en una cadena de bloques para ayudar a que la red funcione mejor. A cambio, el inversor recibe un retorno en forma de más criptomonedas. Sin embargo, retirar las criptomonedas puede tardar varias semanas, lo que puede limitar la posibilidad de que los ETF y productos similares adopten plenamente las apuestas, dada su necesidad de liquidez y valores de activos estables.
La participación crea un flujo de caja libre que “puede redistribuirse en fusiones y adquisiciones (M&A), compras de tokens, oportunidades en cadena o distribuciones entre accionistas”. ARCA invertir dijo en una nota el mes pasado.
A medida que avanza el mercado, es probable que los DAT empleen nuevas estrategias comerciales.
¿Qué sucede con los DAT cuando el mercado se desploma?
Los DAT se han convertido en el centro de atención en medio de reciente agitación en el mercado de criptomonedas, con bitcoin muy lejos de su máximo histórico.
A medida que los precios de las criptomonedas caen, el mNAV puede caer por debajo de 1, lo que significa que las empresas cotizan con un descuento respecto a sus tenencias de criptomonedas. Esto puede crear una serie de problemas.
“Cuando el mercado de las criptomonedas retrocede, las DATCO enfrentan presión y tienen un menú limitado de respuestas realistas”, dijo Alexander.
“Algunos pueden duplicar su apuesta y mantenerse, viendo la caída como una oportunidad de compra para una apreciación futura. Otros pueden necesitar liquidez, especialmente aquellos que utilizaron financiación (por ejemplo, deuda, bonos convertibles, emisión de acciones) que puede obligarlos a vender parte de sus tenencias simbólicas”.
Y una prima mNAV es clave para el mercado DAT.
“La viabilidad de los DATCO está estrechamente ligada a la persistencia de una prima de acciones respecto del NAV. Si esta prima se erosiona o se convierte en un descuento, el modelo enfrenta desafíos importantes”, dijeron los analistas de Macquarie.
El banco de inversión también señala que si a El precio de las acciones de DAT cae o se acerca al NAV, la emisión de acciones se vuelve dilutiva, lo que significa que “las nuevas acciones emitidas ya no aumentan las criptomonedas por acción, sino que diluyen la exposición de los accionistas existentes. Esto puede romper el ciclo de autorrefuerzo que sostiene la prima”.
Mientras tanto, la explosión en el número de DAT y el creciente interés de los inversores crean sus propios riesgos.
“El sector está cada vez más saturado, con capital fluyendo de acuerdo con un manual establecido. Sin embargo, esta afluencia aumenta la fragilidad estructural. Si alguna de las variables clave (el sentimiento de los inversores, los precios de las criptomonedas o la liquidez del mercado de capitales) cae, el modelo DATCO podría desmoronarse”, dijo Macquarie.
La estrategia ha tratado de protegerse contra la crisis. El lunes, la compañía anunció una reserva de 1.440 millones de dólares estadounidenses que se financió con la venta de más acciones. La reserva está diseñada para respaldar el pago de dividendos y el servicio de la deuda, dijo Strategy.
James Butterfill, jefe de investigación de CoinShares, dijo que otros DAT pueden seguir la decisión de Strategy de diluir a los accionistas.
“No inspira mucha confianza: pone de relieve tanto su dependencia como sus expectativas de una recuperación de los precios simbólicos”, dijo Butterfill a CNBC.
“Esperamos que los precios simbólicos se recuperen, particularmente si la Reserva Federal realiza un recorte de tasas en diciembre, lo que debería ayudar a estas empresas a evitar liquidaciones forzosas. Sin embargo, el episodio subraya la fragilidad inherente del modelo DAT”.
¿Los DAT afectarán los precios de las criptomonedas?
Si los mNAV continúan cayendo y los DAT no tienen los medios para mantenerse a flote, pueden recurrir a la venta de tokens digitales, lo que podría ejercer presión sobre los mercados de cifrado.
“A medida que los precios de los tokens caen, incluso los DAT de más alto perfil han comenzado a reducir su tamaño. Esto puede amplificar la volatilidad en los mercados criptográficos más amplios, porque los DAT son grandes tenedores: sus ventas, incluso si son escalonadas, aumentan la oferta en condiciones de liquidez ya debilitadas”, dijo Alexander.
Por ahora, las tenencias de moneda digital de los DAT representan menos del 1% del mercado criptográfico total. Pero a medida que su influencia crezca potencialmente, es posible que tengan un mayor impacto en mercados más amplios.
“A medida que las DATCO crecen, su influencia en el mercado crece; una relajación podría debilitar un importante viento de cola para las criptomonedas, a saber, la normalización de los activos digitales en los balances corporativos”, dijo Macquarie. “Esto, a su vez, podría frenar el interés del capital público en la exposición a los activos digitales, ralentizar las entradas de ETF criptográficos y presionar los precios de las criptomonedas”.
¿Ha estallado la burbuja DAT?
El espacio DAT se encuentra actualmente en una burbuja, según Alexander de la Universidad de Sussex.
“El modelo DATCO parece haber atraído a muchos participantes impulsados más por el marketing, la publicidad y el capital fácil que por fundamentos empresariales duraderos”, dijo a CNBC.
Butterfill de CoinShares dijo que “la burbuja ya ha estallado decisivamente”, con muchos DAT cotizando ahora a mNAV por debajo de 1 y una “señal clara de que el mercado teme” que estas empresas se vean obligadas a vender sus activos digitales.
Sin embargo, ambos expertos dijeron que los DAT pueden evolucionar en el futuro.
“A largo plazo, es probable que los inversores exijan un enfoque más mesurado”, dijo Butterfill.
“La tolerancia a la dilución de los accionistas y a concentraciones extremadamente altas de tokens sin flujos de ingresos asociados disminuirá. El reciente frenesí de acumulación de tokens ha socavado, en muchos sentidos, la intención original del concepto DAT: empresas globales creíbles que buscan diversificación de la moneda fiduciaria y los riesgos de depreciación”.
Alexander dijo que estas empresas de tesorería de activos digitales también pueden comenzar a diversificar sus tenencias en activos no criptográficos.
“Creo que aquellos que giran hacia operaciones como la generación de rendimiento a través de apuestas, aumentan la diversificación de sus tokens y se mezclan con activos simbólicos tradicionales como efectivo o letras del Tesoro, pueden sobrevivir como actores legítimos de infraestructura de activos digitales”, dijo Alexander.
