La Reserva Federal está a punto de realizar su tercer recorte consecutivo de tasas de interés el miércoles, al tiempo que lanza una advertencia sobre lo que se avecina.
Tras un período de notable indecisión sobre hacia qué dirección se inclinarían las autoridades de los bancos centrales, los mercados se han conformado con una reducción de un cuarto de punto porcentual. Si ese es el caso, la tasa de interés clave de la Reserva Federal se reducirá a un rango de 3,5%-3,75%.
Sin embargo, hay complicaciones.
El Comité Federal de Mercado Abierto que fija las tasas está dividido entre miembros que favorecen los recortes como una forma de evitar una mayor debilidad en el mercado laboral y aquellos que piensan que la flexibilización ha ido lo suficientemente lejos y amenaza con agravar la inflación.
Es por eso que el término “recorte de línea dura” se ha convertido en el término de moda para esta reunión. En el lenguaje del mercado, se refiere a una Reserva Federal que reducirá, pero transmitirá el mensaje de que nadie debería contener la respiración hasta la próxima.
“El resultado más probable es una especie de recorte agresivo allí donde lo hagan, pero la declaración y la conferencia de prensa sugieren que pueden haber terminado con los recortes por ahora”, dijo Bill English, ex director de asuntos monetarios de la Reserva Federal y ahora profesor de Yale.
English espera que el mensaje sea “que han hecho un ajuste y se sienten cómodos donde están, y no ven la necesidad de hacer nada más en el corto plazo, siempre y cuando las cosas salgan más o menos como esperan”.
La posición del comité en pleno se expresará en la declaración posterior a la reunión y en la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell. Los comentarios económicos de Wall Street anticipan un ajuste en la declaración que se remonta a hace un año con lenguaje sobre “el alcance y el momento de los ajustes adicionales” que Goldman Sachs espera que refleje “el listón para cualquier recorte adicional será algo más alto”.
Además de la decisión sobre las tasas y la declaración, los inversores estarán atentos a una actualización del “gráfico de puntos” de las expectativas sobre las tasas de los funcionarios individuales; expectativas sobre el producto interno bruto, el desempleo y la inflación, y una posible actualización de las intenciones de compra de activos de la Reserva Federal, y algunos esperan que el comité pase del cese de la escorrentía de los ingresos de los bonos vencidos a las compras.
Muchas partes móviles
En cuanto a Powell, su tono “también probablemente transmitirá que el listón ha subido en su conferencia de prensa y probablemente nuevamente explicará las opiniones de los participantes que se opusieron a un recorte”, dijo en una nota el economista de Goldman, David Mericle.
Acerca de ese desacuerdo: en la reunión de octubre se produjeron dos votos “no” a la declaración final, uno de cada lado del debate sobre las tasas. Mericle dijo que es probable que eso vuelva a suceder, acompañado de muchos otros “disensos suaves” que representarán puntos de vista divergentes sobre el “diagrama de puntos” que indica, de forma anónima, la perspectiva de tasas para cada uno de los 19 participantes individuales de la reunión, un grupo que incluye a 12 votantes.
Si bien Mericle añadió que hay “argumentos sólidos” para un tercer recorte, hay argumentos a favor de ambas partes.
“Es una reunión difícil, por lo que presumiblemente habrá algunos disidentes”, dijo English. “A menudo es difícil reunir al comité. Hay personas que tienen puntos de vista muy diferentes sobre cómo funciona la economía y cómo funcionan las políticas, etc. Pero este momento para la economía es particularmente tenso”.
Incluso con la escasez de datos oficiales del gobierno debido al cierre acordado desde entonces, la contratación ha mostrado signos de aplanamiento, con señales esporádicas de que los despidos se están acelerando. Un informe de la Oficina de Estadísticas Laborales del martes mostró que las ofertas de empleo cambiaron poco en octubre, pero las contrataciones disminuyeron en 218.000 y los despidos aumentaron en 73.000.
Por el lado de la inflación, la lectura más reciente del indicador preferido de la Reserva Federal mostró la tasa anual en 2,8% en septiembre, ligeramente por debajo del pronóstico de Wall Street pero todavía muy por encima de la meta del 2% del banco central.
Preocupaciones por la inflación
A pesar de las protestas del presidente Donald Trump de que la inflación ha desaparecido, en el mejor de los casos se ha estabilizado y en el peor se mantiene por encima del objetivo de la Reserva Federal, en parte debido a los aranceles implementados bajo su dirección. Si bien los funcionarios de la Fed en su mayoría han dicho que esperan que los aranceles proporcionen un impulso temporal a los precios, la brecha entre el nivel actual y el objetivo del banco central es suficiente para hacer reflexionar a algunos economistas y autoridades.
“La inflación no ha vuelto al 2%, por lo que tendrán que mantener una política algo restrictiva si quieren ejercer presión a la baja sobre la inflación”, dijo el martes la ex presidenta de Cleveland, Loretta Mester, en CNBC. “En este momento, la inflación está bastante por encima de la meta, y no todo se debe únicamente a los aranceles”.
Aún así, Mester cree que el FOMC aprobará un recorte más el miércoles.
Al igual que los participantes del mercado, Mester vio un discurso del 21 de noviembre del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, como la señal fundamental “bastante clara” de que se avecinaba otra reducción. Antes de eso, los mercados habían estado apostando en contra de un recorte, particularmente después de que Powell dijera explícitamente en su conferencia de prensa de octubre que una medida en diciembre no era una “conclusión inevitable. Ni mucho menos”.
“Creo que van a seguir adelante con ese último corte”, dijo Mester. “Espero que den señales de que creen que la economía ha llegado a un punto en el que la política está en un buen lugar y van a desacelerar los recortes, porque estoy más preocupado por el riesgo de inflación, la rigidez”.
Aparte de las preguntas sobre tipos y la actualización del gráfico de puntos, el comité puede señalar su próximo paso en relación con la gestión de su balance.
En octubre, el comité señaló que detendría el proceso de “ajuste cuantitativo”, o permitiría que los ingresos de los bonos vencidos se retiraran. Con las presiones en curso en los mercados de financiación a un día, algunos participantes del mercado esperan que la Reserva Federal anuncie que reanudará las compras de bonos, aunque no a un ritmo que sugiera una “flexibilización cuantitativa” o lo contrario de QT.
