Howard Marks advierte sobre el “descuido” crediticio tras las explosiones de First Brands y Tricolor

El veterano inversor Howard Marks ha advertido que las grietas descubiertas en el mercado crediticio demuestran “complacencia” y “descuido” de los inversores. — pero no llegó a calificar la agitación como un problema sistémico más amplio.

en su último memorándum Para los clientes, el cofundador y copresidente de Oaktree Capital Management habló sobre las quiebras de alto perfil del proveedor estadounidense de repuestos para automóviles First Brands y del prestamista de automóviles de alto riesgo Tricolor.

Marks también destacó los problemas en Zions Bancorp, Western Alliance, Broadband Telecom y Bridgevoice, y el papel que desempeñan los complejos acuerdos de préstamo.

Tras los colapsos de First Brands y Tricolor, el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, advirtió que “cuando ves una cucaracha, probablemente haya más”.

Marks, sin embargo, no ve los problemas como evidencia de un malestar sistémico más amplio dentro de la deuda de grado inferior a la inversión o en los mercados crediticios privados en general.

“Si uno es un caso aislado y dos insinúan un patrón, ¿seis son una tendencia ominosa?”, dijo Marks en un memorando publicado el 6 de noviembre. “La verdad es que siempre hay incumplimientos… No debería ser una sorpresa si hay unas pocas docenas de incumplimientos en un año normal”.

En cambio, los acontecimientos ofrecen un recordatorio de que los diferenciales de crédito de mayor rendimiento simplemente reflejan el mayor riesgo asociado a la deuda con calificaciones más bajas, según el inversor en valor de 79 años.

Marks dijo que los mercados en alza suelen traer consigo una mayor tolerancia al riesgo, miedo a perderse algo y fallos en la debida diligencia, lo que ayuda a crear un “terreno fértil” para posibles irregularidades.

Cuando las ganancias y los beneficios aumentan, la negatividad “se deja de lado fácilmente” y “la posibilidad de pérdida desaparece de la conciencia” a medida que los inversores buscan capitalizar el repunte del mercado. Por el contrario, durante una recesión, “son los aspectos negativos los que se exageran y los positivos los que se ignoran” cuando el péndulo retrocede y la aversión al riesgo supera la tolerancia al riesgo.

“La observación clave es que los buenos tiempos conducen a la complacencia, la tolerancia al riesgo y el descuido, cuando la gente puja agresivamente por activos y compite para otorgar préstamos. Y luego, los malos tiempos exponen los resultados de ese descuido, cuando las inversiones que se realizaron sin una investigación adecuada y sin margen de error no logran sostenerse en un ambiente hostil”, escribió.

La rápida desaparición de First Brands en septiembre atrajo a empresas de servicios financieros de ambos lados del Atlántico, incluida Leucadia Asset Management, filial de Jefferies, y UBS O’Connor, la unidad de inversión alternativa de UBS.

Marks destacó varias señales de alerta que sustentan la implosión de First Brands, incluido un extenso historial de litigios, 5 mil millones de dólares en ventas anuales en sólo seis años de historia operativa y acuerdos de financiación “bizantinos” en una compleja red de entidades corporativas y subsidiarias. Las declaraciones de quiebra muestran que las obligaciones totales de First Brands ascienden a 11.600 millones de dólares, casi el doble de los 5.900 millones de dólares revelados a principios de este año, dijo Marks.

“No creo que los problemas de hoy sean sistémicos en el sentido de que haya algo mal con el sistema crediticio, o que desencadenen otros incumplimientos y conduzcan a un colapso del sistema”, dijo.

“En palabras más simples, no hay nada malo con la plomería… las personas que hacen inversiones y préstamos son muy propensas a cometer errores en los buenos tiempos”.