Frente a la costa atlántica de Angola, una compleja red de tuberías conecta con una nueva refinería de combustible. Este proyecto, un paso clave en la búsqueda de la autosuficiencia energética de Angola, se destaca por estar financiado por acreedores privados en lugar de bancos tradicionales.
“No somos el prestamista de último recurso”, dijo Felipe Berliner, cofundador del administrador de activos de mercados emergentes Gemcorp, que invirtió en el proyecto y dirigió el sindicato que proporcionó la mayor parte de la financiación para la refinería, utilizando capital privado. “A veces somos el único prestamista”.
El crédito privado para los mercados emergentes (ME), impulsado por la búsqueda de rendimientos de los inversores y la saturación en los mercados occidentales desarrollados, podría crecer exponencialmente, dijeron a Reuters inversores veteranos, proporcionando decenas de miles de millones en financiación a medida que los préstamos bilaterales y la ayuda exterior se reducen.
“Este es un cambio de paradigma”, dijo Pramol Dhawan, jefe de gestión de cartera de mercados emergentes de PIMCO. “La necesidad de reasignar globalmente no es una cobertura, es una tesis secular”.
PIMCO ha comprometido alrededor de 30 mil millones de dólares en 140 acuerdos de mercados emergentes en cinco años y espera aumentar los préstamos anuales en un 30% este año a 10 mil millones de dólares. Otros inversores apuntan a aumentos similares.
Crecimiento rápido, rendimientos reducidos
El crédito privado se disparó en los últimos 20 años, y los activos globales bajo gestión aumentaron a más de 1,2 billones de dólares desde 200 millones de dólares a principios de la década de 2000, según el Banco de Pagos Internacionales.
La financiación ayudó a llenar un vacío para las empresas, principalmente en Estados Unidos, ya que los bancos tenían préstamos limitados debido a regulaciones y requisitos de capital.
Hoy, los mercados emergentes obtienen menos del 10% de ese efectivo.
Pero Estados Unidos y Europa están saturados; la competencia ha reducido los márgenes y las apuestas son más riesgosas. Los expertos, desde el director general de JPMorgan, Jamie Dimon, hasta el Fondo Monetario Internacional (FMI), advierten que el crédito privado parece inestable (el colapso de las empresas estadounidenses Tricolor y First Brands subrayó los riesgos).
Sin embargo, los mercados emergentes, dicen los inversionistas, tienen proyectos financiables tan ávidos de efectivo que uno puede elegir.
“Las empresas de los mercados emergentes se han visto obligadas a ser fundamentalmente más conservadoras”, dijo Matt Christ, gestor de cartera de la gestora de inversiones global Ninety One, con sede en Londres. Los mercados desarrollados tienen “precios de perfección”, mientras que los mercados emergentes ofrecen más ventajas.
Dijo que los rendimientos de los mercados emergentes son entre 150 y 300 puntos básicos más altos que los de sus pares de los mercados desarrollados, y el riesgo es a menudo menor de lo que sugieren las calificaciones.
Christ, cuya cartera de crédito privado ronda los 8 mil millones de dólares a nivel mundial, ve margen para expandirse a 15 mil millones de dólares. Las empresas de los mercados emergentes, afirmó, están acostumbradas a la volatilidad y la inestabilidad política, a diferencia de la mayoría de las empresas occidentales.
“Las empresas de los mercados desarrollados están entrando en una era que nunca antes habían experimentado, pero las empresas de los mercados emergentes lo han estado haciendo durante mucho tiempo”, afirmó.
Gustavo Ferraro, jefe de soluciones de capital de Gramercy, gestora de fondos centrada en los mercados emergentes, también señaló que los perfiles de riesgo y rentabilidad de los mercados emergentes han superado a los de los mercados desarrollados.
“El mercado estadounidense ya no es el punto de referencia”, afirmó. “Nuestros (inversores) quieren rendimiento y exposición no correlacionada”.
Gramercy ha duplicado su inversión crediticia privada en cinco años a 4.800 millones de dólares, centrándose en América Latina, Turquía y partes de África.
Ninety One dijo que en Türkiye, donde las autoridades están limitando los préstamos bancarios para enfriar la inflación, el crédito privado está llenando el vacío.
Un informe publicado el martes por el Instituto Milken dijo que para sostener el impulso del capital privado, América Latina debe centrarse en los avances tecnológicos, particularmente en sus fortalezas actuales en tecnología financiera, inteligencia artificial y tecnología limpia.
Además, “los países latinoamericanos necesitarán abordar obstáculos de larga data, incluida la complejidad regulatoria, la infraestructura desigual y las preocupaciones de seguridad”.
De soberanos a empresas saudíes
La mayor parte del crédito privado de los mercados emergentes está respaldado por activos, lo que ofrece a los inversores desde acciones de empresas hasta control sobre el proyecto en sí.
La estructura favorece las infraestructuras, pero la financiación se ha asignado a los presupuestos soberanos y a las redes de transporte de las ciudades turcas.
La nueva refinería de Angola, financiada en su mayor parte por Gemcorp, con la compañía petrolera estatal Sonangol también aportando fondos, en última instancia funcionará a 60.000 barriles por día (bpd), lo que hará que el segundo productor de petróleo del África subsahariana sea menos dependiente de las costosas importaciones de combustible. La primera fase de la planta, que costó 475 millones de dólares, comenzará a funcionar a finales de año.
Gemcorp también ha financiado un parque eólico en el lago Turkana en Kenia, un proyecto de saneamiento de agua en Angola y transmisión de energía entre Angola y Namibia.
Una encuesta de Gemcorp reveló que el 67% del crédito privado de los mercados emergentes se asignó a empresas grandes o medianas y el 22% a proyectos soberanos o cuasisoberanos.
Gemcorp está lanzando un fondo de mil millones de dólares dirigido a empresas saudíes del mercado medio.
“No cuentan con fondos suficientes, no tienen acceso al capital flexible que necesitan para mantener el crecimiento gracias al impulso fiscal del gobierno”, dijo Berliner.
La firma también financia exportaciones de materias primas centroamericanas a Estados Unidos, acuerdos de prepago de combustible de África occidental y productores de oro.
Berliner y otros dicen que el crédito privado es flexible, rápido y ofrece condiciones de pago personalizadas, desde tarifas iniciales hasta vencimientos extendidos o garantías de EBITDA, lo que lo hace ideal para empresas emergentes y soberanos con calificaciones más bajas.
“Ya no reemplazamos a los bancos. Estamos construyendo algo que no existía”, dijo Ferraro. “Se trata de financiación a medida para problemas a medida. Eso es lo que los mercados emergentes tienen en abundancia”.
En privado, a algunos inversores en bonos les preocupa que el crédito privado –más ágil y menos oneroso que la deuda en bonos– pueda afectar sus negocios. Otros temen problemas mayores si los prestatarios tienen problemas.
“Si algo sale mal, como una gran reestructuración, ¿cómo lo aborda el crédito privado? Realmente no lo sabemos”, dijo Daniel Cash, profesor asociado de derecho en la Universidad de Aston en el Reino Unido, añadiendo que los préstamos “mucho más opacos” también podrían crear problemas.
