Una razón sencilla por la que los mayores inversores del mercado dicen que no les preocupa la burbuja de la IA y la venta de acciones tecnológicas.

Los mayores inversores del mundo a menudo se centran más en los mercados privados que en los públicos, pero con el auge de la inteligencia artificial que remodelará la economía en las próximas décadas, no pueden permitirse el lujo de no prestar mucha atención a lo que está sucediendo con las acciones tecnológicas más grandes que cotizan en bolsa, y no están preocupados.

En medio de temores sobre una peligrosa concentración excesiva en las acciones denominadas “Siete Magníficos” que dominan el mercado S&P 500y los temores relacionados de una burbuja de IA, dos gerentes que supervisan decenas de miles de millones de dólares de inversores dijeron a CNBC en su conferencia Delivering Alpha la semana pasada que siguen siendo optimistas sobre lo que está sucediendo en el sector tecnológico de EE. UU. y las enormes sumas que se están invirtiendo en IA.

El fundador y gestor de cartera de Coatue Management, Philippe Laffont, cuyo fondo gestiona aproximadamente 70.000 millones de dólares en activos, según un Presentación de la Comisión de Bolsa y Valoresdijo en Delivering Alpha que existe una diferencia importante entre ahora y la burbuja de las puntocom, lo que llamó la “ventaja del hiperescalador”, en referencia a la capacidad de empresas como Alfabeto, microsoft y Amazonas invertir lo que Wall Street estima que puede alcanzar más de 500 mil millones de dólares en apuestas de IA el próximo año.

El presidente y director ejecutivo de General Atlantic, Bill Ford, cuya empresa gestiona 118.000 millones de dólares en activos, coincidió en que los signos del dólar que se debaten actualmente en el mercado son un motivo de convicción sobre las mayores acciones tecnológicas públicas, más que de dudas. “Las personas que impulsan el cambio en la IA son las grandes empresas públicas y los titulares, ellos tienen la ventaja”, afirmó.

Aunque Ford dijo que su empresa sigue centrada en las oportunidades del mercado privado y en cómo se puede aplicar la IA a las empresas de su cartera (inversiones que, según afirma, se están realizando en cada una de las 200 empresas en las que General Atlantic tiene inversiones), añadió: “No se puede invertir en el mercado privado sin comprender qué está haciendo Oracle, Google y Microsoft”.

“No se pueden tomar buenas decisiones. Tenemos que ser plenamente conscientes de lo que están haciendo incluso si no estamos invirtiendo en ellos”, dijo Ford.

General Atlantic ha estado invirtiendo “bastante agresivamente” en todas las empresas de su cartera en IA y Ford dijo que ya ha visto una “recompensa bastante alta”, y agregó que se trata de lo que describiría como simplemente la “vanguardia” de las oportunidades de valor de la aplicación de la IA, en áreas como atención al cliente, codificación y marketing digital.

Laffont, cuya empresa invierte en empresas tanto públicas como privadas, dijo que es justo preocuparse por las acciones tecnológicas que aumentan de valor muy rápidamente porque eso puede estar en desacuerdo con una visión alcista de las valoraciones a largo plazo. Esto se debe a que, con las acciones que cotizan en bolsa, dijo, creer en el futuro no significa necesariamente que la creencia no haya sido ya descontada. Citó como ejemplo el gráfico de acciones reciente de Oracle (aunque no indicó específicamente la preocupación por la compañía que otros escépticos del mercado han expresado recientemente), que durante el año pasado aumentó de $150 por acción a cerca de $350 por acción, antes de volver a caer en el rango de $220.

Alphabet es un buen ejemplo de lo rápido que puede cambiar la historia de las grandes acciones tecnológicas vinculadas a la IA, en su caso para mejor. No hace mucho tiempo, algunos inversores dieron por muerto a Google y apostaron, tras el debut de ChatGPT y los tropiezos de Google Gemini, a que había perdido la guerra de la IA. Alphabet es ahora la acción de gran tecnología con mejor desempeño del año. La semana pasada, Warren Buffett Berkshire Hathaway reveló que había adquirido una participación en la empresa.

La apuesta de Berkshire Hathaway por Google es notable dados los comentarios anteriores de Buffett de que había perdido la oportunidad de invertir en la firma. Al Reunión de Berkshire de 2019, Buffett y el vicepresidente de Berkshire, Charlie Munger, lamentaron que habían “metido la pata” al no comprar Alphabet antes porque “podían ver en nuestras propias operaciones lo bien que estaba funcionando la publicidad de Google. Y nos quedamos sentados chupándonos el dedo”. En ese momento, las acciones se cotizaban a unos 59 dólares. El viernes, las acciones cerraron a más de 276 dólares y durante el trimestre anterior (para el cual Berkshire acaba de publicar sus compras y ventas de cartera) las acciones nunca se habían negociado por debajo de 170 dólares.

El Nasdaq Terminó la semana pasada en números rojos, su segunda caída semanal consecutiva desde agosto, pero sigue estando menos de un 5% por debajo de su máximo histórico y por encima de su promedio móvil de 200 días. Desde su mínimo de Covid, el Nasdaq ha ganado más del 245%.

Laffont dijo que el rápido aumento en las valoraciones de las empresas tecnológicas es definitivamente un fenómeno que los inversionistas deben estudiar, y eso incluye una mayor comprensión no solo del caso alcista sino también de los detractores (el inversionista de “Big Short”, Michael Burry, alegó recientemente que los hiperescaladores están impulsando artificialmente las ganancias), pero Laffont dijo que cuando se compara 2025 con 2000, la historia es muy diferente.

Durante la burbuja de las puntocom, dijo, “todo el capital fue impulsado por OPI y nuevas empresas con modelos de negocio bastante dudosos”, afirmó. Hoy, dijo, las mayores empresas tecnológicas que cotizan en bolsa están en camino de producir cerca de 1 billón de dólares de flujo de caja libre anualmente, y hacerlo sin deuda significativa.

La mayoría de las empresas en el mercado, incluso las que generan flujo de caja libre, lo hacen “con una tonelada de deuda”, dijo Laffont, lo que las deja en dificultades cuando se trata de opciones de inversión.

Pero las principales empresas de tecnología son una historia diferente. “Son inversiones realizadas por empresas con directorios reales y requisitos de retorno sobre el capital, por lo que creo que el sistema es bastante saludable y el apalancamiento implícito en el sistema es pequeño”, afirmó. “Estoy atento, pero si me preguntas: ‘¿Estoy preocupado?’ Todavía no lo soy”, añadió.

A Wall Street le preocupa el balance y la carga de deuda de Oracle como fuente de financiación de inversiones en IA.

Laffont y Ford no fueron los únicos ejecutivos de inversiones en “Delivering Alpha” de CNBC que expresaron optimismo sobre el tema de la IA. Mary Callahan Erdoes, directora ejecutiva de JPMorgan Asset and Wealth Management, dijo en un panel separado que los inversores deberían centrarse en las oportunidades futuras con inteligencia artificial en lugar de si hay una burbuja actualmente.

Ford dijo que las inversiones que realizan estas grandes empresas públicas entre sí (la llamada economía circular de IA que ha atraído el escrutinio) es un fenómeno que considera optimista y se basa en la creencia de que las empresas creen que tienen una “oportunidad realmente significativa en el otro extremo”, además de que las inversiones están respaldadas por los ingresos y las ganancias que están generando ahora. “Todos están luchando por un premio muy grande”, dijo Ford, “y necesitan invertir ahora para ganar”, añadió.

“Lo sorprendente de los aumentos de valoración entre los ‘Mag 7’ es el seguimiento de las ganancias”, afirmó. “Esta no es una relación precio-beneficio que se duplica o triplica. Las ganancias están ahí”, dijo Ford.

Ambos inversores dijeron que incluso cuando el costo de la computación baje, no ven un mercado que llegue a cero como resultado, lo que podría ocurrir en un escenario clásico de mercantilización de bienes.

“Es como gasolina para un motor”, dijo Laffont. “Es extraño, porque si digo que a medida que el precio baja, P multiplicado por Q debería llegar a cero, incluso si P llega a cero, P multiplicado por Q puede llegar casi al infinito”, dijo, refiriéndose a una ecuación eso dicta que a medida que el precio de un bien disminuye, también lo hace la oportunidad de ingreso total. Laffont dijo que cree que el costo de un token de cómputo disminuirá drásticamente, pero lo que llamó “la elasticidad de las cosas que podemos hacer con tokens de menor precio es casi infinita”.

“Se pueden hacer muchas cosas, no sólo con inteligencia y software, sino también con automóviles, humanoides y máquinas. Soy bastante optimista de que durante un largo período, más de una década, con cualquier disminución en el precio de una ficha, en general P multiplicado por Q seguirá creciendo con fuerza”.